Aprende a realizar una evaluación financiera: El caso Evergrande
El conglomerado asiático Evergrande se encuentra ad portas de incumplir nuevamente en el pago de sus obligaciones. Este evento a generado preocupación en los inversionistas e instituciones financieras, debido a que las estimaciones más pesimistas vaticinan que la quiebra del gigante inmobiliario traería repercusiones económicas del nivel de la caída de Lehman Brothers en 2008. Mientras tanto, el papel de la compañía acumula una caída del 81% en lo que va del año, fluctuando desde 14.4 hasta 2.64 dólares hongkoneses.
¿Era posible prever la insolvencia de la compañía? ¿Existe alguna herramienta empírica para evaluar el riesgo de invertir en empresas sobre apalancadas? …Si quieres aprender sobre estos tópicos e implementarlos prácticamente, te invito a leer con detención este blog.
Análisis financiero
Los análisis financieros se utilizan para evaluar la situación actual de una compañía y estimar los posibles riesgos/oportunidades de su incorporación en un portafolio. Por lo general se llevan a la práctica a través de ratios financieros, su finalidad es otorgar un valor interpretable a la productividad, rentabilidad, márgenes, liquidez y endeudamiento de una empresa (existen muchos otros ratios, en este caso nos enfocaremos en aquellos).
Lo que haremos en este blog es lo siguiente: te explicaré la utilidad de los ratios para luego utilizarlos en un análisis de Evergrande, ¡Será por video para que lo revises cada vez que hagas un análisis financiero!
Entonces partamos…
Ratios de productividad
Utilizaremos dos, la rotación global y la permanencia. El ratio de rotación global lo empleamos para analizar el porcentaje que representan las ventas respecto a los activos totales que administra la compañía. Por lo tanto, mientras más alto sea este ratio, mayor productividad reflejan sus números.
Por su parte, el ratio de permanencia nos cuantifica la cantidad de días que se demoraría la empresa en vender la totalidad de sus activos. Las conclusiones asociadas a ambos indicadores dependen de la industria en que se aplique, sin embargo, ante los problemas de solvencia que presenta Evergrande es ideal que exista la capacidad de liquidar los activos lo más rápido posible.
Ratios de rentabilidad
Nos interesa saber cuál es la rentabilidad anual que entrega una compañía sobre sus recursos totales y el capital proveniente de los inversionistas. Las fórmulas para medir estos indicadores son el ROA y el ROE; el ROA nos índica la tasa de devolución sobre los activos totales, mientras que el ROE entrega el mismo indicador para el capital aportado por inversionistas. Esperamos que el ROE sea lo suficientemente atractivo como para compensar el elevado riesgo asociado al conglomerado.
Ratios de márgenes
Con estos ratios analizamos como caen los márgenes de la compañía a medida que se incorporan nuevos costos. Veremos el impacto en los márgenes atribuido a los costos variables (margen bruto), los costos operacionales (margen operacional) y sus costos totales (margen total). Además, inspeccionaremos el margen EBITDA, la idea es eliminar los efectos de la amortización y depreciación en los resultados (este es importante, en ocasiones las empresas amortizan rápidamente para pagar menos impuestos).
Ratios de liquidez
¡Son claves para nuestro caso! Dada la delicada situación de liquidez de Evergrande, veremos si sus indicadores reflejan incapacidad de responder a sus deudas de corto plazo (razón circulante). Luego le impondremos más presión, quitaremos los inventarios para obtener un indicador de liquidez con los activos que puede vender con más rapidez (razón ácida). Finalmente extremaremos el análisis a la caja que dispone para pagar su deuda inmediatamente (razón de tesorería). ¿Qué nos dice la intuición? … no sé tú, pero yo creo que una deuda tan elevada (del 2% del PIB chino) ya debía impactar fuertemente en sus ratios para 2020 (¡No te pierdas el video, ahí lo desciframos!).
Ratios de endeudamiento
Al igual que los ratios anteriores, el análisis del endeudamiento es fundamental. Lo que hacemos es identificar la relación entre la deuda y los capitales propios (Leverage), mientras mayor sea el Leverage, mayor será el apalancamiento de una compañía. Por otro lado, analizaremos la proporción de deuda que debe ser cancelada en el corto y largo plazo, con estos porcentajes podemos complementar el análisis de liquidez, de forma que un elevada deuda de corto plazo debe estar compensada por una razón de tesorería que fluctúe cerca de 1.
Formulario de ratios
El análisis de Evergrande no termina con los ratios, también utilizamos un modelo de predicción de insolvencia desarrollado por Altman (1968). Lo que hizo Altman fue detectar los indicadores más relevantes para predecir la quiebra de una empresa y traducirlos en un modelo econométrico llamado Z-Score. Lo que dice el modelo es bastante simple, si el Z’ es mayor que 2.9 la empresa no tendrá problemas de solvencia en el futuro, si se encuentra entre 1.23 y 2.9 el futuro es incierto, mientras que un Z’ inferior a 1.23 indica una gran probabilidad de insolvencia (te dejo un apunte donde se explica con más detalle, puedes agradecer a Luis Madariaga por crear ese contenido).
Dicho todo lo anterior, te invito a que analicemos el caso de Evergrande en el video de más abajo, ¡espero puedas aplicarlo en tus futuras inversiones!
Cápsula práctica: Analizando el caso Evergrande
Puedes encontrar todo el material que utilicé en el video en el siguiente enlace.
.. Y ahora coméntame, ¿Te ha servido este blog?
Si quieres que tu análisis financiero sea mucho más profundo no te puedes perder los próximos blogs, estaré realizando capsulas prácticas para que aprendamos en conjunto a llevar los conceptos de los libros a las inversiones. Además, no olvides compartir este blog con tus amigos y familiares, así haremos crecer la educación financiera y a nuestra tribu.
Hasta pronto Inversapiens.
Por Aliro J. Sanhueza
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